تحلیل بنیادی فجر

وضعیت ترازنامه

در پایان خرداد ۱۴۰۵، مجموع دارایی‌های فجر به حدود ۸.۳ همت رسیده که نسبت به دوره مشابه سال قبل حدود ۱۳ درصد افزایش داشته است. مهم‌ترین ویژگی ترازنامه شرکت، سهم بالای موجودی مواد و کالا است؛ موجودی‌ها با رشد حدود ۷۸ درصدی به ۴.۵ همت رسیده‌اند و بیش از نیمی از کل دارایی‌های شرکت را تشکیل می‌دهند.

در مقابل، مطالبات تجاری و سایر دریافتنی‌ها با کاهش حدود ۴۹ درصدی به ۱.۱۵ همت رسیده و موجودی نقد شرکت نیز به حدود ۸۲۵ میلیارد تومان افزایش یافته است. بنابراین رشد دارایی‌های جاری در دوره اخیر بیشتر از محل افزایش موجودی کالا و پیش‌پرداخت‌ها بوده است. علت افزایش موجودی را در ادامه و با استفاده از گزارش موجودی کالا، خرید مواد اولیه و روند تولید و فروش بررسی خواهیم کرد.

فجر در زنجیره تولید ورق‌های فولادی پوشش‌دار فعالیت می‌کند. خطوط اصلی شرکت شامل اسیدشویی، نورد سرد، آنیلینگ و گالوانیزه است. اسیدشویی و نورد سرد علاوه بر امکان ارائه خدمات به مشتریان، مراحل میانی فرآیند تولید محسوب می‌شوند و محصول نورد سرد نیز می‌تواند در ادامه زنجیره برای تولید ورق گالوانیزه مورد استفاده قرار گیرد.

حدود ۹۴ درصد درآمد شرکت مستقیماً از فروش محصول گالوانیزه به دست آمده است. اگر درآمد خدمات گالوانیزه نیز در نظر گرفته شود، وابستگی فعالیت شرکت به این بخش حتی بیشتر می‌شود.

فروش فجر عمدتاً داخلی است و سهم صادرات در چهار ماه نخست ۱۴۰۵ تنها حدود ۲ درصد درآمد بوده؛ این سهم در دوره مشابه سال قبل نزدیک به ۵ درصد بود. در مقابل، سهم درآمد خدمات از حدود ۱.۶ درصد به ۵.۷ درصد افزایش یافته که عمدتاً ناشی از رشد خدمات گالوانیزه بوده است.

در مجموع، فجر کسب‌وکاری با تمرکز بالا بر ورق گالوانیزه دارد و عملکرد شرکت بیش از هر چیز به مقدار فروش، نرخ فروش و حاشیه سود این محصول وابسته است. تولید قابل‌توجه نورد سرد و اسیدشویی در کنار فروش بسیار محدود مستقیم آنها نیز نشان می‌دهد بخش مهمی از فعالیت این خطوط در زنجیره داخلی تولید یا ارائه خدمات شرکت استفاده می‌شود.

مهم‌ترین نکته در موجودی محصولات فجر این است که با وجود کاهش تولید گالوانیزه، فروش این محصول با سرعت بیشتری کاهش یافته و در نتیجه موجودی انبار در بهار دوباره افزایش پیدا کرده است.

موجودی محصول گالوانیزه فجر در پایان بهار ۱۴۰۵ به حدود ۲۱ هزار تن رسیده که نسبت به موجودی ۱۲.۲ هزار تنی پایان زمستان حدود ۷۲ درصد افزایش داشته است.

در این فصل شرکت حدود ۳۰.۲ هزار تن گالوانیزه تولید کرده، اما تنها ۲۱.۳ هزار تن از این محصول را فروخته است. به این ترتیب، مقدار فروش معادل حدود ۷۱ درصد تولید فصل بوده و نزدیک به ۸.۸ هزار تن به موجودی انبار اضافه شده است.

با وجود این افزایش فصلی، موجودی گالوانیزه هنوز حدود ۱۲ درصد کمتر از پایان بهار سال قبل است. بااین‌حال، نسبت موجودی پایان فصل به فروش فصل از حدود ۸۰ درصد در بهار ۱۴۰۴ به نزدیک ۹۹ درصد رسیده است؛ یعنی موجودی پایان خرداد تقریباً معادل کل فروش یک فصل شرکت است. این موضوع عمدتاً ناشی از آن است که فروش گالوانیزه در بهار امسال حدود ۲۹ درصد کاهش داشته و افت آن بیشتر از کاهش ۲۱ درصدی تولید بوده است.

مقدار فروش گالوانیزه فجر در چهار ماه نخست ۱۴۰۵ به حدود ۳۳.۸ هزار تن رسیده که نسبت به حدود ۴۱.۸ هزار تن دوره مشابه سال قبل، نزدیک به ۱۹ درصد کاهش داشته است.

افت فروش عمدتاً مربوط به فصل بهار بوده است. مقدار فروش گالوانیزه در بهار ۱۴۰۵ حدود ۲۱.۳ هزار تن بوده که نسبت به بهار سال قبل حدود ۲۹ درصد کاهش نشان می‌دهد. این کاهش بیش از افت تولید دوره بوده و همان‌طور که در بخش موجودی مشاهده شد، باعث افزایش موجودی گالوانیزه در پایان فصل شده است.

متوسط نرخ فروش داخلی گالوانیزه فجر در تیر ۱۴۰۵ حدود ۱۲۲.۹ میلیون تومان به‌ازای هر تن بوده که در مقایسه با حدود ۵۲ میلیون تومان در تیر ۱۴۰۴، نزدیک به ۱۳۶ درصد افزایش داشته است. متوسط نرخ چهار ماه نخست ۱۴۰۵ نیز حدود ۱۲۲.۸ میلیون تومان بوده که نسبت به دوره مشابه سال قبل حدود ۱۲۵ درصد رشد کرده است.

تورم نقطه‌به‌نقطه تیر ۱۴۰۵ حدود ۸۷.۹ درصد بوده است. بنابراین نرخ گالوانیزه فجر پس از تعدیل با تورم، حدود ۲۶ درصد رشد واقعی داشته است.

دلار آزاد نیز از حدود ۸۸.۴ هزار تومان در پایان تیر ۱۴۰۴ به حدود ۱۹۱.۴ هزار تومان در پایان تیر ۱۴۰۵ رسیده و نزدیک به ۱۱۶ درصد افزایش یافته است. در نتیجه نرخ گالوانیزه فجر حتی پس از تعدیل با رشد ارز، حدود ۹ درصد افزایش نشان می‌دهد.

بااین‌حال، مقایسه با نرخ مرجع صنعت تصویر دقیق‌تری ارائه می‌دهد. قیمت پایه ورق گالوانیزه امیرکبیر کاشان در بورس کالا در ابتدای تیر ۱۴۰۴ حدود ۴۸.۴ هزار تومان به‌ازای هر کیلو بوده، درحالی‌که نرخ پایه ورق گالوانیزه در اواخر تیر ۱۴۰۵ به حدود ۱۱۴.۷ هزار تومان رسیده است؛ یعنی نرخ مرجع نیز تقریباً ۱۳۷ درصد رشد کرده است.

بنابراین رشد ۱۳۶ درصدی نرخ فروش فجر تقریباً کاملاً با رشد نرخ مرجع ورق گالوانیزه هماهنگ بوده است. نرخ محقق‌شده شرکت در تیر ۱۴۰۵ حدود ۷ درصد بالاتر از نرخ پایه مرجع بوده؛ این فاصله در تیر سال قبل نیز تقریباً در همین محدوده قرار داشته است.

در نتیجه، فجر طی یک سال اخیر توانسته رشد نرخ محصول را بالاتر از تورم و نرخ ارز حفظ کند، اما این عملکرد بیشتر ناشی از رشد قیمت خود ورق گالوانیزه در بازار بوده است تا افزایش مستقل قدرت قیمت‌گذاری شرکت. نکته مثبت این است که شرکت توانسته فاصله نرخ فروش خود با نرخ مرجع بازار را حفظ کند.

در آخرین ماه نیز نرخ فروش گالوانیزه از حدود ۱۴۲.۸ میلیون تومان در خرداد به ۱۲۲.۹ میلیون تومان در تیر کاهش یافته است. با توجه به نزدیکی نرخ تیر به قیمت‌های مرجع بازار، این کاهش بیشتر می‌تواند ناشی از شرایط معاملات و ترکیب فروش ماه باشد و به‌تنهایی نشانه تضعیف قدرت قیمت‌گذاری شرکت محسوب نمی‌شود.

فجر در چهار ماه نخست ۱۴۰۵ حدود ۴.۳۷ همت فروش محقق کرده که نسبت به حدود ۲.۳۸ همت دوره مشابه سال قبل، نزدیک به ۸۳ درصد رشد داشته است.

بخش عمده این افزایش از فروش داخلی گالوانیزه حاصل شده است. درآمد فروش داخلی این محصول با رشد حدود ۸۷ درصدی به ۴.۰۳ همت رسیده و نزدیک به ۹۵ درصد افزایش کل درآمد شرکت را توضیح می‌دهد. این رشد در حالی رخ داده که مقدار فروش گالوانیزه در چهارماهه حدود ۱۹ درصد کاهش داشته؛ بنابراین افزایش درآمد در این دوره عمدتاً نرخ‌محور بوده است.

درآمد خدمات نیز از حدود ۳۸ میلیارد تومان به ۲۵۰ میلیارد تومان افزایش یافته و سهم آن از فروش به حدود ۵.۷ درصد رسیده است. در مقابل، درآمد صادراتی گالوانیزه حدود ۲۶ درصد کاهش یافته و سهم صادرات از درآمد شرکت از نزدیک ۵ درصد به حدود ۲ درصد رسیده است.

بهای تمام‌شده درآمدهای عملیاتی فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱.۵۴ همت بوده که نسبت به دوره مشابه سال قبل تنها ۶ درصد افزایش یافته است؛ درحالی‌که درآمد شرکت ۵۶ درصد رشد داشته است. در نتیجه نسبت بهای تمام‌شده به فروش از حدود ۸۲ درصد به ۵۶ درصد کاهش یافته است.

مواد اولیه مهم‌ترین عامل افزایش هزینه تولید بوده‌اند. هزینه مواد مستقیم با رشد ۲۴ درصدی به حدود ۲.۴۸ همت رسیده، اما مقدار مصرف ماده اصلی یعنی ورق گرم حدود ۳۷ درصد کاهش داشته است. در مقابل، نرخ مصرف ورق گرم حدود ۹۰ درصد افزایش یافته؛ بنابراین فشار افزایش هزینه مواد تقریباً به‌طور کامل از رشد قیمت مواد اولیه ناشی شده و ضریب مصرف ورق گرم نسبت به تولید اسیدشویی تغییر محسوسی نداشته است.

سربار تولید نیز حدود ۸ درصد کاهش یافته است. اگرچه هزینه انرژی ۳۲ درصد افزایش داشته، کاهش سایر اقلام مانع از رشد کل سربار شده است.

در عین حال، افزایش موجودی کالا نقش مهمی در محدودشدن رشد بهای تمام‌شده فروش داشته است. موجودی کالای ساخته‌شده طی بهار حدود ۱.۱۰ همت افزایش یافته و بخشی از هزینه تولید دوره به موجودی پایان فصل منتقل شده است. همچنین بهای هر تن گالوانیزه فروخته‌شده حدود ۶۷.۵ میلیون تومان بوده، درحالی‌که بهای تولید جاری آن حدود ۷۵.۳ میلیون تومان بوده است؛ بنابراین موجودی ارزان‌تر ابتدای دوره نیز تا حدی به حاشیه سود کمک کرده است.

با وجود این اثر، بهبود سودآوری صرفاً ناشی از موجودی نبوده است؛ نرخ فروش گالوانیزه نسبت به سال قبل بسیار سریع‌تر از بهای تولید آن افزایش یافته و فاصله میان نرخ فروش و هزینه تولید به شکل محسوسی افزایش یافته است. در مقابل، رشد شدید نرخ خرید مواد اولیه و افزایش ارزش موجودی مواد، مهم‌ترین عامل هزینه‌ای قابل‌پیگیری شرکت است.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱.۲۱ همت سود ناخالص محقق کرده که در مقایسه با حدود ۳۱۵ میلیارد تومان بهار سال قبل، نزدیک به ۲۸۵ درصد رشد داشته است. حاشیه سود ناخالص نیز از ۱۷.۹ درصد به ۴۴.۱ درصد افزایش یافته است.

روند فصلی نیز نشان‌دهنده بهبود محسوس سودآوری است. حاشیه سود شرکت که در تابستان ۱۴۰۴ به حدود ۹.۱ درصد کاهش یافته بود، در پاییز به ۱۴.۶ درصد، در زمستان به ۲۰.۳ درصد و در بهار ۱۴۰۵ به ۴۴.۱ درصد رسیده است. سود ناخالص نیز از حدود ۲۱۵ میلیارد تومان در تابستان به ۴۴۰ میلیارد تومان در پاییز، ۵۴۸ میلیارد تومان در زمستان و ۱.۲۱ همت در بهار افزایش یافته است.

علت اصلی جهش سود ناخالص این است که درآمد شرکت در مقایسه با بهار سال قبل حدود ۵۶ درصد رشد کرده، درحالی‌که بهای تمام‌شده تنها حدود ۶ درصد افزایش یافته است. رشد سریع نرخ فروش گالوانیزه نسبت به هزینه تولید، مهم‌ترین عامل این بهبود بوده است.

البته موجودی ارزان‌تر ابتدای دوره نیز به حاشیه سود گزارش‌شده کمک کرده است. برآورد ما نشان داد اگر گالوانیزه فروخته‌شده به‌جای بهای موجودی واقعی با بهای تولید جاری محاسبه شود، حاشیه سود کل شرکت تقریباً از ۴۴ درصد به محدوده ۳۸ درصد کاهش می‌یابد. بااین‌حال، حتی این حاشیه تعدیل‌شده نیز به‌مراتب بالاتر از دوره مشابه سال قبل است؛ بنابراین بخش اصلی بهبود سودآوری فجر واقعی و ناشی از افزایش فاصله نرخ فروش گالوانیزه با هزینه تولید آن بوده است.

در مجموع، سودآوری ناخالص فجر طی چند فصل اخیر در مسیر بهبود قرار گرفته و در بهار ۱۴۰۵ این روند شدت گرفته است. بااین‌حال، برای سنجش پایداری این سطح از حاشیه سود، مهم‌ترین متغیرها رابطه نرخ گالوانیزه با نرخ ورق گرم و اثر موجودی‌های گران‌تر تولیدشده در دوره جاری بر بهای فروش فصل‌های بعد خواهند بود.

در واقع موجودی پایان بهار با بهای بالاتری از موجودی ابتدای فصل ثبت شده؛ بنابراین اگر این موجودی در فصل‌های بعد فروخته شود، اثر مثبت موجودی ارزان ابتدای دوره تکرار نمی‌شود و پایداری حاشیه سود بیشتر به فاصله واقعی نرخ فروش و بهای تولید جاری وابسته خواهد بود.

هزینه‌های فروش، اداری و عمومی فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۴۲ میلیارد تومان بوده که نسبت به حدود ۳۴ میلیارد تومان دوره مشابه سال قبل، نزدیک به ۲۵ درصد افزایش داشته است.

بااین‌حال، با توجه به رشد ۵۶ درصدی درآمد شرکت، نسبت این هزینه به فروش از حدود ۱.۹ درصد به ۱.۵ درصد کاهش یافته است. همچنین این هزینه نسبت به فصل قبل بیش از ۵۰ درصد کمتر شده؛ بنابراین در دوره جاری فشار قابل‌توجهی از این بخش بر سودآوری شرکت مشاهده نمی‌شود.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۵۴ میلیارد تومان سود از فروش ضایعات و محصولات فرعی شناسایی کرده، درحالی‌که این رقم در دوره مشابه سال قبل کمتر از یک میلیارد تومان بوده است. در مقابل، هزینه‌های جذب‌نشده در تولید از حدود ۱۴ میلیارد تومان به ۲۶ میلیارد تومان افزایش یافته است.

در مجموع، اثر خالص این دو قلم در بهار ۱۴۰۵ حدود ۲۸ میلیارد تومان مثبت بوده، درحالی‌که در بهار سال قبل حدود ۱۴ میلیارد تومان اثر منفی داشته‌اند. بااین‌حال، این ارقام در مقایسه با سود ناخالص ۱.۲۱ همتی شرکت همچنان سهم محدودی دارند و عامل اصلی بهبود سودآوری فجر محسوب نمی‌شوند.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱.۲۰ همت سود عملیاتی محقق کرده که نسبت به حدود ۲۶۶ میلیارد تومان دوره مشابه سال قبل، بیش از ۳۵۰ درصد رشد داشته است. حاشیه سود عملیاتی نیز از حدود ۱۵.۱ درصد در بهار ۱۴۰۴ به ۴۳.۶ درصد رسیده است.

روند سود عملیاتی طی چند فصل اخیر نیز بهبود محسوسی داشته و از حدود ۱۵۳ میلیارد تومان در تابستان ۱۴۰۴ به ۳۸۷ میلیارد تومان در پاییز، ۴۵۱ میلیارد تومان در زمستان و ۱.۲۰ همت در بهار ۱۴۰۵ رسیده است.

نکته مثبت این است که از سود ناخالص ۱.۲۱ همتی شرکت، حدود ۹۹ درصد به سود عملیاتی تبدیل شده است. هزینه‌های فروش، اداری و عمومی پایین بوده و اثر مثبت فروش ضایعات نیز بخشی از هزینه‌های عملیاتی را جبران کرده است؛ بنابراین جهش سود عملیاتی عمدتاً همان بهبود واقعی سودآوری در سطح تولید و فروش گالوانیزه را منعکس می‌کند.

هزینه‌های مالی فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱۲۶ میلیارد تومان بوده که نسبت به حدود ۶۶ میلیارد تومان دوره مشابه سال قبل، نزدیک به ۹۱ درصد افزایش داشته است.

بااین‌حال، به دلیل رشد بسیار سریع‌تر سود عملیاتی، سهم هزینه مالی از سود عملیاتی از حدود ۲۵ درصد به ۱۰.۵ درصد کاهش یافته است؛ بنابراین با وجود افزایش مبلغ هزینه مالی، فشار نسبی آن بر سودآوری شرکت به‌طور محسوسی کمتر شده است.

در بهار ۱۴۰۵، فجر حدود ۴۰ میلیارد تومان سود سهام و درآمد اوراق بهادار و نزدیک به ۴۰ میلیارد تومان درآمد ناشی از فروش اعتباری به مشتریان شناسایی کرده است. مجموع این دو قلم حدود ۸۰ میلیارد تومان بوده که نسبت به حدود ۹۱ میلیارد تومان دوره مشابه سال قبل اندکی کاهش داشته است.

ترکیب این درآمدها اما تغییر کرده است؛ درآمد فروش اعتباری از حدود ۹۱ به ۴۰ میلیارد تومان کاهش یافته، درحالی‌که سود سهام و اوراق بهادار از رقم ناچیز سال قبل به حدود ۴۰ میلیارد تومان رسیده است. بااین‌حال، این درآمدها در مقایسه با سود عملیاتی حدود ۱.۲۰ همتی شرکت سهم محدودی دارند و عامل اصلی سودآوری فجر محسوب نمی‌شوند.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱۸۵ میلیارد تومان مالیات شناسایی کرده که نسبت به حدود ۹۲ میلیارد تومان دوره مشابه سال قبل بیش از دو برابر شده است؛ بااین‌حال، سود قبل از مالیات شرکت در همین مدت تقریباً چهار برابر شده است.

در نتیجه نرخ مؤثر مالیات از حدود ۳۱.۵ درصد در بهار ۱۴۰۴ به ۱۶ درصد در بهار ۱۴۰۵ کاهش یافته است. این کاهش نرخ مؤثر مالیات نیز در کنار رشد سود عملیاتی، به افزایش سریع‌تر سود خالص شرکت کمک کرده است.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۹۷۱ میلیارد تومان سود خالص محقق کرده که نسبت به حدود ۱۹۹ میلیارد تومان بهار سال قبل، نزدیک به ۳۸۷ درصد رشد داشته است. سود خالص شرکت نسبت به زمستان ۱۴۰۴ نیز بیش از دو برابر شده است.

حاشیه سود خالص نیز از حدود ۱۱.۳ درصد در بهار ۱۴۰۴ و ۱۷.۳ درصد در زمستان، به ۳۵.۳ درصد در بهار ۱۴۰۵ رسیده است. بنابراین بخش قابل‌توجهی از بهبود سود ناخالص و سود عملیاتی تا سطح سود نهایی نیز حفظ شده است.

عامل اصلی این رشد، جهش سودآوری در فعالیت اصلی شرکت و افزایش فاصله نرخ فروش گالوانیزه با هزینه تولید بوده است. هزینه مالی و اقلام غیرعملیاتی در مقایسه با سود عملیاتی اثر محدودی داشته‌اند و کاهش نرخ مؤثر مالیات نیز به تقویت سود خالص کمک کرده است.

در مجموع، بهار ۱۴۰۵ یکی از قوی‌ترین فصل‌های سودآوری فجر در دوره‌های اخیر بوده؛ هرچند برای ارزیابی پایداری این سطح از سود باید در فصل‌های بعد، رابطه نرخ گالوانیزه با ورق گرم و اثر فروش موجودی‌های گران‌تر تولیدشده در بهار را دنبال کرد.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱.۸۱ همت نقد حاصل از عملیات ایجاد کرده و پس از پرداخت حدود ۱۷۵ میلیارد تومان مالیات، جریان نقد خالص فعالیت‌های عملیاتی شرکت به ۱.۶۳ همت رسیده است. این رقم نسبت به حدود ۱.۳۷ همت دوره مشابه سال قبل نزدیک به ۱۹ درصد رشد داشته است.

جریان نقد عملیاتی خالص حدود ۱۶۸ درصد سود خالص ۹۷۱ میلیارد تومانی شرکت را پوشش داده است؛ همچنین نقد حاصل از عملیات حدود ۱.۵ برابر سود عملیاتی دوره بوده است. بنابراین سود بهار از پشتوانه نقدی مناسبی برخوردار بوده و در این دوره مشکل جدی در تبدیل سود حسابداری به وجه نقد مشاهده نمی‌شود.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۸۳ میلیارد تومان خروج نقد خالص از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری داشته است؛ این رقم در بهار سال قبل حدود ۶۰۶ میلیارد تومان خروج نقد بود. بنابراین خروج نقد سرمایه‌گذاری نسبت به دوره مشابه حدود ۸۶ درصد کاهش یافته است.

بخش اصلی جریان سرمایه‌گذاری بهار امسال مربوط به حدود ۸۹ میلیارد تومان خرید سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت بوده است. در مقابل، پرداخت نقدی برای خرید دارایی‌های ثابت مشهود تنها حدود ۷ میلیارد تومان بوده و حدود ۱۳ میلیارد تومان نیز از فروش دارایی‌های نامشهود دریافت شده است.

فجر در بهار ۱۴۰۵ حدود ۱.۰۵ همت خروج نقد خالص از فعالیت‌های تأمین مالی داشته که نسبت به خروج حدود ۴۰۹ میلیارد تومانی دوره مشابه سال قبل افزایش یافته است.

شرکت حدود ۱.۰۷ همت تسهیلات جدید دریافت کرده و تقریباً همین مقدار اصل تسهیلات را بازپرداخت کرده است. در کنار آن، حدود ۱۲۶ میلیارد تومان سود تسهیلات و نزدیک به ۹۵۲ میلیارد تومان سود سهام پرداخت شده است؛ بنابراین عامل اصلی خروج نقد این بخش، پرداخت سود سهام بوده و شرکت در این فصل اتکای خالص معناداری به استقراض جدید نداشته است.

نقاط قوت

• بهبود قابل‌توجه سودآوری: مهم‌ترین نقطه قوت فجر در بهار ۱۴۰۵، افزایش فاصله نرخ فروش گالوانیزه با هزینه تولید است. حتی با حذف اثر مثبت موجودی ارزان‌تر ابتدای دوره، حاشیه سود بر مبنای بهای تولید جاری همچنان به‌طور محسوسی بالاتر از سال قبل است.

• رشد نرخ فروش سریع‌تر از هزینه مواد اولیه: با وجود افزایش شدید نرخ ورق گرم، رشد نرخ فروش گالوانیزه توانسته افزایش هزینه مواد را بیش از جبران کند و حاشیه سود شرکت را تقویت کند.

• ساختار مالی نسبتاً مناسب: نسبت بدهی و بدهی به حقوق مالکانه نسبت به سال قبل کاهش یافته و بدهی مالی شرکت در مقایسه با حقوق مالکانه محدود است. توان پوشش هزینه‌های مالی نیز به شکل محسوسی بهبود یافته است.

• کیفیت مناسب سود: جریان نقد عملیاتی در بهار حدود ۱.۷ برابر سود خالص بوده و نشان می‌دهد سود شناسایی‌شده از پشتوانه نقدی مناسبی برخوردار است.

• بهبود وصول مطالبات: دوره وصول مطالبات نسبت به سال قبل کاهش قابل‌توجهی داشته و بخشی از منابع قفل‌شده در دریافتنی‌ها آزاد شده است.